核心业务持续发力，AMD 2021 财年大盘点

2021 财年，AMD 在许多方面都创了纪录。该公司在 2021 财年的核心业务中实现了收入的快速增长，并在过去的两个季度中分别提高了收入预期。

对此，华尔街企业财务分析机构 seekingalpha 对 AMD 过去一个财年的整体状况做了分析。AMD 的收入在第三季度同比增长 54%，并在公司强劲执行力的引导下创造了收入记录 43.1 亿美元。计算和图形业务，面向游戏玩家的 Ryzen、Radeon 和 AMD Instinct 处理器在第三季度创造了 24 亿美元的收入，同比增长了 44%。

由于终端市场的强劲需求，处理器的平均售价 / ASP 在第三季度继续上升。其中，增长最快的是 AMD，因为客户对 EPYC 服务器处理器的吸收速度加快。第三季度，AMD 企业业务收入同比增长 69%，达到 16.9 亿美元。

在第三季度，AMD 企业业务收入同比增长 69%，达到 16.9 亿美元。公司预计 2021 财年总收入将同比增长 65%。

近年来 AMD 每财季的营收状况

英伟达和 AMD 都宣布了目前正在接受监管机构审查。英伟达希望收购英国的 ARM，以获得其芯片架构的使用权，并节省许可费。AMD 想收购 Xilinx，以加强其数据中心业务，并从业务组合中获得协同效应。为此，去年 10 月，在一项拟议的 350 亿美元的交易中，AMD 提出以 1.7234 股 AMD 股票换取每赛灵思股权。该交易目前正在接受中国国家市场监督管理总局的审查。预计不久将作出最终决定。因为 AMD 已经向反垄断监管机构做出了让步，并保证该交易不会对中国市场造成影响，因此交易获批的可能性大增。报告还显示，该交易将被批准。最近，AMD 的股价经历了 16% 的下跌，部分原因在于中国监管机构做出交易决定之前，市场持谨慎态度。如果收购获得批准，AMD 的股价可能会出现反弹。

AMD 的自由现金流在 2021 年第一季度有了显著的改善，原因是终端市场对处理器的需求加强，产品定价提高，利润率增长。AMD 的自由现金流的前景仍然被低估了。然而，由于市场条件强劲，AMD 的产品仍然有很高的需求。在第三季度，AMD 产生了 7.64 亿美元的自由现金流，销售额为 41.3 亿美元。这样算来，自由现金流利润率为 18%。总计 21 年第三季度的自由现金流同比增长了 2.9 倍，原因是 AMD 的大规模收入增长和收入到现金的转换改善。

AMD 的 2021 财年前九个月的自由现金流利润率为 21%。如果客户端处理器 ASP 的定价在 2022 财年保持强劲，AMD 明年的自由现金流利润率可能会达到 30%。

AMD 的自由现金流

AMD 的自由现金流利率为 1.68%，比英伟达的自由现金流收益率高的多。

AMD 目前拥有近年来最强大的产品阵容之一。Ryzen 游戏处理器正在脱销，AMD 的 Radeon 显卡也是如此。这些产品特别受游戏玩家的欢迎。GPU 的短缺，以及部分原因是加密货币矿工的需求，导致显卡市场价格飙升，推动平均销售价格上涨。AMD 也在其第三代 EPYC 服务器处理器方面取得了巨大成功，这些处理器基于 AMD 第三代 EPYC 服务器的 Zen 3 微架构，提供更快的应用性能并提高商业生产力。

AMD 将在明年推出新的处理器，这可能会导致收入加速增长和自由现金的增加。

随着新的升级周期的启动，这可能导致收入增长的加速和更高的自由现金流利润率。

新的升级周期开始。在 22 年第一季度，AMD 将首次推出一种新的服务器芯片，即 Milan-X CPU。

Milan-X CPU，它建立在 AMD 新的 3D-Cache 技术基础上，并承诺将性能提升 50%。新的 Milan-X 处理器的发布可能会导致服务器 CPU 销售的加速。在 2022 财政年度，AMD 已经蓬勃发展的企业部门的服务器 CPU 销售将加速。

AMD 和 Nvidia 都是拥有优秀产品的伟大公司，但我认为 AMD 更好，因为相对于 Nvidia 来说，它的增长是有折扣的。预计 AMD 在 2022 财政年度将产生 191 亿美元的收入，这一估计高度低估了 AMD 的价值。我相信 AMD 在 2022 财政年度将产生 217 亿美元的收入 +/-8 亿美元，并且该公司的增长速度将继续大大超过市场预测的速度，因为产品定价和对处理器的需求在进入 2022 财年后仍然强劲。

但是，如果我们只是按照明年收入为 191 亿美元的预测，AMD 的市值与销售额之比为 8.7 倍，而 Nvidia--基于 2022 财年收入估计为 315 亿美元，其市值与销售额之比为 22.1。

预计在 2021 至 2025 财年期间，Nvidia 的销售增长速度将超过 AMD。华尔街预计 AMD 2022 财年的收入为 217 亿美元（上下浮动 8 亿美元）。

AMD 与英伟达，市值 / 销售额对比

AMD 的第三季度的毛利率同比提高了 4 个百分点，并且估计在 2022 财政年度，AMD 将能够扩大最近的利润率增长。由于 GPU 定价的优势和服务器市场对高性能处理器需求的增长，毛利率下降和 CPU 和 GPU 的平均售价下降可能是一个警告信号，预示着收入的放缓。

近年来每个季度 AMD 的毛利率状况

AMD 将继续在 2022 财政年度将继续快速增长其核心业务，特别是在服务器业务方面。甚至与 2021 财年相比，收入加速也不是没有可能。考虑到 AMD 将在明年推出新的高性能服务器芯片，这将展开一个全新的升级周期。