东芝成立特别委员会评估私有化事宜：市场分歧犹存

北京时间 4 月 14 日早间消息，据报道，东芝上周发表的公告表明该公司似乎会转变发展方向，从而推升了该公司的股价。

这家日本大型企业集团将成立一家特别委员会，"确定最适合我们多元化股东的私有化要约"。

东芝还会暂停公司分拆计划，暂时搁置非核心业务的出售计划，并在 6 月的股东大会前宣布新的商业路线图。

投资者因为该公司的私有化前景而纷纷买入该股，推升了东芝股价。但一些分析师也保持了较为谨慎的立场：虽然东芝现在有可能私有化，但还远没有达到确定无疑的程度。

LightStream Research 分析师 Mio Kato 说："东芝现在比之前现实多了。它需要政府的批准，但现在还不清楚政府是否会批准。"

东芝多年以来的各种丑闻和财务管理失误令股东感到失望，而东芝管理层和日本政府则与他们展开对峙，并因此上演了一幕又一幕戏剧性事件。

虽然东芝高管希望将该公司一分为三，后来又改为一分为二，但股东却在上月否决了分拆计划。对持有大量股权的激进投资者而言，私有化似乎是最佳解决方案，他们认为这会为其带来不菲的财务收益。

东芝发言人表示，该公司已经成立一个特别委员会，与潜在投资者、赞助者展开互动，评估候选战略，但尚未确定包括私有化在内的具体选项。此该发言人表示，东芝还将继续赢得股东的信任。

但目前看来，东芝并不容易做出选择。按兵不动无法安抚股东，而一分为二的计划又遭到驳回，私有化同样面临一大障碍：这取决于政府是否批准。由于东芝拥有核电厂方面的高端技术，所以根据日本《外国交易和外国贸易法案》的规定，该公司被日本政府列为事关国家安全的企业。

今年 2 月，时任东芝 CEO 的纲川智（Satoshi Tsunakawa）表示私有化是一个错误，因为这存在很多缺陷。他表示，东芝将会因此出售敏感业务，并将失去来自公用事业单位和地方政府的许多订单。

东京 Shinkin 资产管理公司首席基金经理 Naoki Fujiwara 表示，任何一笔收购能否成功，最终都取决于收购发起人是谁。

"外国基金可能与日本基金联合起来。"他说，"这样就会简单许多。"

据《日经新闻》3 月末报道，东芝正在与金融机构就国内投资者主导的收购计划展开谈判，这一消息推升了该公司股价。东芝发言人当时表示，该公司尚未做出任何决策。

几天后，另外一个潜在买家出现，这一次来自海外。持股比例为 9.9% 的东芝最大股东 Effissimo 资本管理公司表示，如果贝恩资本发出收购东芝 2/3 或更多股份的要约，该公司就会出售其所有股份。贝恩资本表示，该公司尚未就收购要约做出任何决定。

"必须有一家日本实体参与。"新加坡 United First Partners 亚洲研究主管贾斯汀・唐（Justin Tang）说，"核资产和国防资产必须被保护起来。"

贾斯汀・唐对私有化前景感到乐观，他说："目前扭转该公司困局的唯一选项已经很明确了。"

但 LightStream 的 Mio Kato 却表示，他对此信心不足。

"我不认为私有化是最有可能的结果。"他说，"我认为大约有 30% 的机会。"

外界的观点不一也反映出东芝在过去 7 年面临的一系列不确定性。

这一切都始于 2015 年的会计丑闻，当时的事件对东芝的利润构成伤害，并引发了涉及整个公司的重组。随后，该公司斥巨资进军美国核电领域的计划失败，并减记 63 亿美元资产，导致公司处于退市边缘。东芝被迫出售其"皇冠明珠"芯片业务，并向激进投资者出售了大量股票，导致他们的持股比例过大。

当 Effissimo 在 2020 年试图将该公司的联合创始人和其他候选人担任东芝董事时，遭到了股东反对。外界对投票结果提出质疑，Effissimo 也提议对此展开独立调查，并在去年赢得了关键性的股东投票。去年的调查报告显示，东芝管理层与政府盟友联手操纵了投票结果。东芝的 4 名董事对此感到"深深的不安"。

去年 11 月，东芝提议将公司一分为三，但很快遭到股东反对。今年 2 月，该公司宣布取消最初的计划，转而提议将公司一分为三，但在 3 月 24 日的特别股东大会上再次遭到驳回 -- 另外一个大股东提出重新考虑出售等其他方案，但同样遭到驳回。

早稻田大学商学院教授 Atsushi Osanai 表示，东芝高管目前正在随机应变。

"管理层迄今为止提出的所有建议都是权宜之计，目的是有朝一日能安抚股东。"他说，"只要管理层保持目前对股东的退缩态度，包括私有化在内的所有选项都不会获得批准。"

但 United First Partners 的贾斯汀・唐警告称，东芝董事已经没有回旋的余地。他认为，无论私有化有多么困难，这都是现在唯一的选项。

"董事会别无选择。"他说。