京东 Q2 财报解读：投入加大致利润率下滑，强化新型实体企业定位

昨日晚间，京东发布截至 6 月 30 日的 2021 年第二季度财报。

整体来看，本季度京东营收超过预期，但是增速放缓；净利润低于预期，经营利润大幅下滑，营收成本大幅增加，主要由于对扩大就业规模、员工薪酬福利、技术研发和基础设施的持续投入，并让利于供应商和消费者，京东集团始终保持低利润率运营；年度活跃用户稳定增长，目前为 5.319 亿；此外，物流外部客户收入占比过半。

财报发布后，京东集团董事会主席兼首席执行官刘强东表示，"京东拥有几十万名全职员工以及现代化的智能供应链和基础设施网络，已成长为一家根植于、并服务于中国实体经济长期发展的新型实体企业。"

营收增速减缓，投入加大致利润率大幅下滑

财报显示，2021 年第二季度，京东集团净营收 2538 亿元，同比增长 26%；归属于普通股股东的净利润为 7.9 亿，2020 年同期为 164 亿元，同比下滑 95.2%。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润为 46 亿元，2020 年同期为 59 亿元，同比下滑 22%。

报告期内，京东经营利润为 3 亿元，2020 年同期为 50 亿元，同比下滑 94%，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）经营利润为 25 亿元，2020 年同期为 56 亿元，同比下滑 55.4%。

今年二季度，京东的营收保持增长，但增长相比较前几个季度开始放缓。同时，净利润大幅下滑，利润率表现不够理想。京东方面的相关解释是，由于对扩大就业规模、员工薪酬福利、技术研发和基础设施的持续投入，以及营销投入。

人员方面，京东体系上市公司及非上市公司员工数近 40 万人，较去年同期新增了近 12 万人。今年上半年，京东物流为 26 万一线员工支付的月平均工资支出超过 1.1 万元。此前，京东还宣布用两年时间，将员工平均年薪由 14 薪逐步涨至 16 薪。

二季度，京东经历了 618 周年庆大促，期间，京东在北京、上海、浙江等 16 个地区发放了消费券，一定程度上增加了成本消耗。不过，营销获得也使得京东获得单季新增 3200 万用户，创下历史最高单季用户增长纪录。目前，京东活跃购买用户数 5.32 亿，较去年同期净增了 1.15 亿。这中，超过 70% 的活跃用户所购买的商品被送达三至六线城市。

徐雷在财报电话会议上表示，目前国际经济形势充满挑战，存在许多不确定性，下半年宏观政策依旧支持消费，支持数字化对于部分行业的改造发展，内需支持提升，但出行和接触式消费等恢复较慢。

从技术研发支出来看，自 2007 年以来，京东在技术上的投入累计达 700 亿元。

同期，京东物流也发布了 Q2 财报，这是其上市后的首份财报。数据显示，2021 年上半年，京东物流总收入 485 亿元，同比增长 53.7%，其中外部客户收入 265 亿元，占总收入的 54.7%，同比增长 109.6%。

从收入结构来看，一体化供应链客户收入 336 亿元，成为京东物流营收的重要支撑。

不过，因长期加大网络基础设施、供应链技术研发等投入，以及进一步加大供应链解决方案及服务广度深度、扩大就业规模等，京东物流上半年经调整后的 Non-IFRS（非国际财务报告准则）净亏损为 15 亿元。除此之外，京东物流上半年研发投入 14 亿，占总收入的 2.8%，同比增长 55.2%；为一线员工薪酬福利开支为 172 亿元。

徐雷：京东与平台经济模式有着本质不同

2021 年第二季度，京东零售收入 2325.57 亿元，同比增长 22.73%；物流收入 260.61 亿元，同比增长 45.71%；新业务收入 69.63 亿元，同比增长 60.25%。

从收入构成来看，京东收入来源主要还是电子产品及家用电器商品的销售，占比为 54%，其次是日用百货商品收入。综合来看，报告期内，京东服务收入增长强于京东商品收入增长，同比分别为 49.2%、23.3%。

上一季度开始，京喜业务从京东零售中分离出来，归入新业务项。新业务主要包括京东地产、京喜、海外业务和技术举措。

近一年来，京东对社区团购等新业务决心巨大，视其为下沉市场拉新、生鲜供应链优势巩固的重要阵地。从新业务 60% 的增长来看，京东在下沉市场的布局已有成效。不过，社区团购业务需要持续烧钱和亏损，报告期内，新业务的经营亏损从去年同期的 11.7 亿元扩大至今年的 30.2 亿元，同比扩大 158%。

目前，行业也普遍面临企业战略收缩、裁员的问题，同程生活等不少同行退出市场。此前，京喜拼拼业务已传出调整的消息，对于京东来说，在利润率和亏损压力下，社区团购业务可能继续收缩态势。

此外，此次财报还透露出一个重要信号，京东多次强调新型实体企业的定位。

"京东是一家兼具实体企业属性和数字技术能力的新型实体企业，与平台经济模式有着本质的不同。"

徐雷在财报电话会上表示，监管政策不是对互联网限制和打压，而是营造更加公平和规范的环境，监管大方向有助于京东业务发展。

耐人寻味的是，徐雷还提到，"京东的业务逻辑是创造稳定的，更大规模的高质量就业，形成从商业价值到社会价值良性循环，而不是通过过度价格补贴打压竞争对手，压榨品牌商利润，从而把行业带入畸形发展的恶性循环。"

从京东的判断来看，将受益于互联网行业监管，比如年初开始陆续有一些"二选一"的品牌回归京东，包括星巴克和雅诗兰黛。针对已经回归或者新加入的品牌，京东会提供不同层级的商家支持计划帮助品牌发展。

今年以来，互联网行业整体面临强监管压力，阿里、美团都面临了反垄断的压力。随着京东向实体经济方向发展，未来头部的电商类企业发展路径也可能将逐渐分化。