祖龙娱乐发布 2021 年中报：强研发夯实增长动能 自发行成发展新引擎

近日，精品游戏研运厂商祖龙娱乐（9990.HK）公布了2021年中报，公司营收录得约人民币5.54亿元，与去年同期基本持平；毛利率约为79.6%，处于行业较高水平。通过自研自发、长线运营以及全球化布局，祖龙娱乐展现出稳健发展的良好态势。

此外，依托精品游戏的研发策略以及全球化扩张的战略方向，祖龙娱乐不断为"中国文化出海"探寻更多的方式和路径。截止2021年6月底，祖龙娱乐已在170多个国家和地区市场推出16款精品手游，支持14种语言的70多个地区版本。

值得一提的是，9月16日，祖龙娱乐再次发布股份回购公告。据了解，祖龙娱乐近期累计回购股份数为171.4万股，占公司已发行股本的0.21%。

自研自发渐入佳境 全球化布局显成效

随着抖音、快手、TapTap等流量平台的崛起，以及用户对SLG、女性向、开放世界等细分垂直品类和游戏题材接受程度提高，作为精品研发商，自研自发的商业模式和多元赛道的产品储备要求越来越高。根据伽马数据发布报告，2020年中国市场移动游戏流水TOP250中，将近8成的产品均为自研自发。基于强研发优势和丰富的海外发行经验，祖龙娱乐已在自研自发战略布局上抢占了行业先机。

自成立以来，祖龙娱乐在产品研发上始终坚持精品化路线，先后推出《万王之王3D》《龙族幻想》《鸿图之下》等多款现象级长线产品。随着游戏行业迎来产业升级红利期，以技术驱动为内在基因的祖龙娱乐持续加大研发投入，2021年上半年累计投入研发费用约人民币3.37亿元，同比增长48.2%。截至2021年6月30日，公司共有约1,300名全职员工，其中约85%为研发人员。

作为行业内率先使用虚幻引擎4开发手游的公司之一，祖龙娱乐已建立起国内较早一批熟练运用虚幻引擎技术的研发团队，并在逐步布局虚幻引擎5的开发及应用，为次世代产品的更新和迭代做出了充分的准备。此外，祖龙娱乐在上海新建的工作室已有多位核心人员加入，项目正在稳步推进中。目前，北京、上海、成都及长春等地区协同发展的研发体系初步形成。

持续在研发层面追加战略性的投入虽然短期摊薄了当期净利润，但从长远角度来看，此举将为公司高质量可持续发展注入新的动能，并让公司持续提升核心竞争力。与此同时，在强研发和优质产品双重保障下，祖龙娱乐的自发行及运营团队以其丰富的海外发行经验推动自研自发战略顺利落地，自主发行业务渐成"第二增长曲线"。根据财报，2019年底，祖龙娱乐游戏发行及运营业务占比为23.0%，而这一数据在2021年上半年上升到了43.7%。

祖龙娱乐自研自发的眼光从不止步于国内，而瞄准的是全球千亿蓝海市场。相关数据显示，在2020年，国内自主研发游戏海外市场实际销售收入已经达到了154.5亿美元，同比增长高达33.25%。2021年上半年，祖龙娱乐中国大陆以外地区业务营收持续保持高速增长，营收占比更是高达54%，《龙族幻想》和《鸿图之下》海外版等营收贡献可观。

以曾进入欧洲八个地区市场苹果App Store下载量排名手游前十的《龙族幻想》为例，截至2020年底，上线不到18个月全球累计流水已超过人民币30亿元，全球累计注册玩家超过3,200万。2021年，《龙族幻想》在欧美地区上线满一周年之际推出了游戏大版本更新，并在日本地区推出EVA联动等活动，获得玩家的高度认可，流水长线稳定。

今年上半年，祖龙娱乐在日本、东南亚等地区自主发行的首款SLG游戏《鸿图之下》，在日本地区获得苹果App Store及Google Play推荐位、上线首周达到苹果App Store免费榜前五名；此后《鸿图之下》在中国香港、澳门及台湾地区上线首日即获得苹果App Store免费榜第一。据悉，该游戏预计于2021年下半年在韩国、欧美地区自主发行。

未来，祖龙娱乐将在积累海外发行经验的基础上，积极拓展和布局在垂直领域的自研自发和研运一体的业务体系。据悉，2021年下半年及2022年期间，公司计划将在全球自主发行一款SLG手游，在海外自主发行一款开放世界手游《诺亚之心》，并计划将在全球自主发行一款女性向游戏和三国题材手游。随着自研自发能力不断得到完善和精细化，祖龙娱乐有望将更多不同类型的精品游戏推向全球。

构建多品类产品矩阵 静待长线利润释放

在行业精品化趋势明显的当下，优质多元的内容是游戏产品灵魂和生命，决定其是否具有独特竞争力和持久生命力。对于游戏厂商而言，提升自主原创游戏创新能力，拓展更多元的游戏产品类型，着眼于游戏产品的完善及不断打磨，成为长期发展的关键。

基于此，祖龙娱乐将构建多品类产品矩阵摆上重要位置。继去年首次成功开拓SLG品类后，公司加码布局开放世界、女性向、射击类等热门品类，并计划于2021年下半年及2022年期间在全球各地推出多款手游。

据悉，2021年7月，祖龙娱乐的首个拟真星球开放大世界探索手游《诺亚之心》已开启首次封闭测试。据悉，该游戏不仅借助虚幻引擎技术强大的性能及表现力，为玩家打造了一个与众不同的无缝球形连续大地图，而且突破了传统MMORPG职业限制，多变的玩法让玩家获得更加自由的游戏体验。

此前祖龙娱乐公布的西方魔幻题材的SLG手游《项目C》计划于2021年下半年开始海外测试并在海外首先推广上线，后续在中国大陆发行。由于研发和发行的准入门槛高，从强研发商角度来看，SLG品类能帮自身构建起竞争壁垒和在游戏领域的长线竞争力；同时，自研自发和多区域发行也将延长产品的生命周期。

祖龙娱乐在MMO这一强势品类布局上也不断精进，储备了一款引用国际IP打造的手游《项目B》，目前其IP授权和全球发行已分别与该IP电影票房收入超15亿美元的娱乐公司及腾讯公司达成了"IP-研发-发行"的三强合作。

以精品化为基础，祖龙娱乐多元化产品矩阵构建将不断扩大自己的受众圈层，同时高品质开发及高频率迭代将提高新产品吸引力并使自研产品长期维持较高流水。随着各品类产品上线后持续运营，祖龙娱乐前期的投入逐步回收，业绩和利润将进一步释放。

深耕精品游戏赛道，坚守长期主义，祖龙娱乐的高成长性和长期投资价值不言而喻。目前整个游戏行业估值较低，随着新手游推出带来业绩持续好转，祖龙娱乐等头部公司有望迎来业绩与估值双增长。近期，中金、摩根大通、国金证券等头部券商分别给予祖龙娱乐"跑赢行业"、"增持"和"买入"评级。